整体：营收韧性较强，盈利能力略有波动
2025 年家电行业营业收入同比+3.66%，其中Q4 受国补退坡、关税扰动出口节奏等因素影响同比-7.82%；2026Q1 收入同比+0.28%，在内外销基数双高背景下保持较高韧性。2026Q1 行业毛销差同比实现优化，但受汇兑损益影响，表观业绩同比-4.74%。
白电：收入相对韧性，盈利能力小幅回落
2025 年白电行业收入同比+4.42%，其中Q4 同比-10.18%；2026Q1 在同期高基数的情况下展现出较强韧性，同比-0.89%。2026Q1 面对关税及原材料涨价压力，行业毛利率逆势提升，但受大额汇兑损失影响，2026Q1 归母净利润同比-2.44%，归母净利润率同比-0.14pct。
黑电：行业订单向好，龙头盈利稳健
2025A 黑电行业营业收入同比+0.98%，2026Q1 同比+4.24%，行业需求整体保持稳健。费用端边际优化成效显著，2026Q1 行业整体费用率同比-0.41pct。2025A/2025Q4/2026Q1 龙头海信视像业绩分别同比+9.25%/-11.80%/+6.68%，表征经营韧性。
厨电与后周期：地产周期调整，整体经营承压
2025 年厨电行业收入及归母净利润分别同比-8.54%/-22.86%，其中单Q4 收入及净利润分别同比-17.27%/-49.54%，地产调整周期、同期高基数或都有一定压制。2026Q1 厨电行业收入及归母净利润分别同比-2.34%/-4.10%，环比降幅收窄，展望全年增速或呈前低后高趋势。
小家电：经营环境承压，Q1 清洁经营向好
2025A/2025Q4/2026Q1 小家电行业收入分别同比+6.98%/+2.22%/+3.81%，清洁实现较高增长，分别同比+24.44%/+11.41%/+18.29%。2025A/2025Q4/2026Q1 小家电行业归母净利润分别同比-9.29%/-32.33%/-24.13%，内需国补退坡、外需关税扰动，叠加原材料、汇兑等因素影响下业绩阶段性承压。外销&新品类推动，叠加营销效率提升，Q1 清洁龙头经营性利润高增，同比幅度均在60%+水平。
上游零部件：收入小幅回落，盈利持续优化
2025 年家电上游行业营收同比+6.21%，其中Q4 同比+0.19%；2026Q1 同比-2.33%，主要是基数较高，以及下游整机需求偏弱。2026Q1 行业毛利率同比+1.50pct，费用率保持平稳。
2025A/2025Q4/2026Q1 家电上游行业归母净利润分别同比+23.42%/+4.09%/+1.44%。
投资建议：把握趋势性增长及成本优势显著的优质龙头在当前在外部环境不确定性加大，摩擦成本提升形势下，消费端呈现类滞胀的特征，建议围绕两个维度精选机会：一方面，行业景气趋势较好，具有较强品牌和渠道竞争优势的龙头企业：
1）在能源价格提升趋势下布局消费级储能的优质出海品牌龙头：安克创新和华宝新能；2）景气趋势较好且格局有望迎来优化带来规模与盈利较高增长的清洁龙头：科沃斯、石头科技。另一方面，综合竞争优势突出，具有较优效率和成本转嫁能力的龙头企业：1）具有较强全球品牌优势，能够攫取市场份额和产品升级实现规模增长和盈利能力提升，并能够有效转嫁成本压力的黑电龙头：TCL 电子和海信视像； 2）以更新需求为主具有较强韧性同时海外新兴市场贡献市场增量，具有较强品牌和成本优势叠加高股息回报的白电龙头企业：美的集团、格力电器、海尔智家。
风险提示
1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险。
💡 关键要点
整体：营收韧性较强，盈利能力略有波动 2025 年家电行业营业收入同比+3.66%，其中Q4 受国补退坡、关税扰动出口节奏等因素影响同比-7.82%；2026Q1